Alleima (OTC: SAMHF) is in relatyf nij bedriuw, om't it yn 'e twadde helte fan 2022 fan Sandvik (OTCPK: SDVKF) (OTCPK: SDVKY) ôfspûn is. spesifyk strategyske groei ambysje en net allinnich wêze in ferdieling fan de gruttere Sandvik groep.
Alleima is in fabrikant fan avansearre RVS, spesjale alloys en ferwaarming systemen.Wylst de totale RVS merk produsearret 50 miljoen ton per jier, de saneamde "avansearre" RVS sektor is mar 2-4 miljoen ton per jier, dêr't Alleima is aktyf.
De merk foar spesjaliteitslegeringen is apart fan 'e merk fan hege kwaliteit roestfrij stiel, om't dizze merk ek legeringen omfettet lykas titanium, sirkonium en nikkel.Alleima rjochtet him op de nichemerk fan yndustriële ovens.Dat betsjut dat Alleima him rjochtet op de produksje fan naadleaze buizen en buizen fan roestvrij stiel, dat is in hiel spesifyk merksegment (bygelyks waarmtewikselers, oalje- en gas-nabels of sels spesjale stielen foar keukenmessen).
Alleima-oandielen wurde fermeld op 'e Stockholm Stock Exchange ûnder it tickersymboal ALLEI.D'r binne op it stuit krekt ûnder 251 miljoen oandielen útsûnderlik, wat resulteart yn in hjoeddeistige merkkapitalisaasje fan SEK 10 miljard.By de hjoeddeistige wikselkoers fan 10,7 SEK oant 1 USD is de hjoeddeistige merkkapitalisaasje sawat 935 miljoen USD (ik sil SEK brûke as basisfaluta yn dit artikel).It gemiddelde deistige hannelsvolumint yn Stockholm is sawat 1,2 miljoen oandielen per dei, wat in cashwearde jout fan sawat $ 5 miljoen.
Wylst Alleima de prizen koe ferheegje, bleaunen de winstmarges leech.Yn it tredde fearnsjier, it bedriuw rapportearre ynkomsten fan krekt ûnder SEK 4,3 miljard, en hoewol't it wie omheech troch likernôch in tredde yn ferliking mei it tredde fearnsjier fan ferline jier, de kosten fan ferkocht guod tanommen mei mear as 50%, wat late ta in fermindering fan totale winst.
Spitigernôch namen ek oare útjeften ta, wat resultearre yn in bedriuwsferlies fan SEK 26 miljoen.Mei rekkening mei wichtige net-weromkommende items (ynklusyf spin-off kosten ferbûn mei de de facto spin-off fan Alleima út Sandvik), wie Underlizzende en oanpast EBIT SEK 195 miljoen, neffens Alleima.Dit is eins in goed resultaat yn ferliking mei it tredde fearnsjier fan ferline jier, dat ienmalige items fan SEK 172 miljoen omfettet, wat betsjuttet dat EBIT yn it tredde fearnsjier fan 2021 mar SEK 123 miljoen sil wêze.Dit befêstiget de tanimming fan hast 50% yn EBIT yn it tredde fearnsjier fan 2022 op oanpaste basis.
Dit betsjut ek dat wy it nettoferlies fan SEK 154m mei in kerrel sâlt moatte nimme, om't it potinsjele resultaat break-even of tichtby kin wêze.Dat is normaal, om't hjir in seizoenseffekt is: tradisjoneel binne de simmermoannen yn Alleim it swakst, om't it simmer is op it noardlik healrûn.
Dit beynfloedet ek de evolúsje fan wurkkapitaal, om't Alleima tradisjoneel ynventarisnivo's bouwt yn 'e earste helte fan it jier en dan yn' e twadde helte monetizes dy fermogen.
Dêrom kinne wy net gewoan kwartaalresultaten ekstrapolearje, of sels 9M 2022-resultaten, om prestaasjes foar it heule jier te berekkenjen.
Dat wurdt sein, de 9M 2022 Cash Flow Statement jout in nijsgjirrich ynsjoch yn hoe't it bedriuw wurket op in fûnemintele basis.De grafyk hjirûnder lit de cashflow-ferklearring sjen en jo kinne sjen dat de rapportearre cashflow út operaasjes negatyf wie op SEK 419 miljoen.Jo sjogge ek wurkkapitaalakkumulaasje fan hast 2,1 miljard SEK, wat betsjut dat de oanpaste operearjende cashflow sawat 1,67 miljard SEK is en krekt mear as 1,6 miljard SEK nei ôftrek fan hierbetellingen.
De jierlikse kapitaalynvestearring (ûnderhâld + groei) wurdt rûsd op 600 miljoen SEK, wat betsjut dat de normalisearre kapitaalynvestearring foar de earste trije fearnsjier 450 miljoen SEK moat wêze, wat mear as de 348 miljoen SEK dy't it bedriuw werklik bestege hat.Op grûn fan dizze resultaten is de normalisearre frije cashflow foar de earste njoggen moannen fan it jier sawat SEK 1.15 miljard.
It fjirde fearnsjier kin noch in bytsje lestich wêze, om't Alleima ferwachtet dat 150 miljoen SEK in negative ynfloed sil hawwe op 'e resultaten fan it fjirde kwartaal fanwegen wikselkoersen, ynventarisaasjenivo's en metaalprizen.Dochs is der op it noardlik healrûn meastentiids in frij sterke stream fan oarders en hegere marzjes troch de winter.Ik tink dat wy miskien moatte wachtsje oant 2023 (miskien sels de ein fan 2023) om te sjen hoe't it bedriuw omgiet mei de hjoeddeiske tydlike tsjinwyn.
Dit betsjut net dat Alleima yn minne foarm is.Nettsjinsteande tydlike tsjinwind ferwachtsje ik dat Alleima yn it fjirde fearnsjier rendabel is mei in netto ynkommen fan SEK 1,1-1,2 miljard, wat heger yn it aktuele boekjier.Netto ynkommen fan SEK 1,15 miljard fertsjintwurdiget ynkomsten per oandiel fan sawat SEK 4,6, wat suggerearret dat de oandielen hannelje op sawat 8,5 kear ynkommen.
Ien fan 'e eleminten dy't ik it meast wurdearje is Alleima's heul sterke lykwicht.Sandvik hannele earlik yn syn beslút om Alleima ôf te spinnen, mei in balâns fan SEK 1,1 miljard yn cash en SEK 1,5 miljard yn hjoeddeistige en lange termyn skuld oan 'e ein fan it tredde kwartaal.Dit betsjut dat de nettoskuld mar sawat 400 miljoen SEK is, mar Alleima omfettet ek hier- en pensjoenferplichtingen yn har presintaasje fan it bedriuw.De totale netto skuld wurdt rûsd op SEK 325 miljoen, neffens it bedriuw.Ik wachtsje op it folsleine jierferslach om te dûken yn 'e "offisjele" nettoskuld, en ik soe ek graach sjen hoe't rinteferoarings ynfloed kinne op it pensjoentekort.
Yn alle gefallen sil de netto finansjele posysje fan Alleima (eksklusyf pensjoenferplichtingen) nei alle gedachten in positive netto cashposysje sjen litte (hoewol't dit ûnder foarbehâld bliuwt fan feroaringen yn wurkkapitaal).It bedriuw skuldfrij rinne sil ek it dividendbelied fan Alleima befestigje om 50% fan 'e gewoane winst te ferdielen.As myn skattingen foar FY 2023 korrekt binne, ferwachtsje wy in dividendbetelling fan SEK 2,2-2,3 per oandiel, wat resulteart yn in dividendrendemint fan 5,5-6%.De standert belestingtaryf op dividenden foar Sweedske net-ynwenners is 30%.
Hoewol it wat tiid kin duorje foar Alleima om de merke de frije cashflow dy't it kin generearje echt sjen te litten, liket de oandiel relatyf oantreklik te wêzen.Oannommen fan in netto cashposysje fan SEK 500 miljoen oan 'e ein fan takom jier en in normalisearre en oanpast EBITDA fan SEK 2.3 miljard, hannelet it bedriuw op in EBITDA dy't minder dan 4 kear syn EBITDA is.Fergese cashflowresultaten kinne yn 2023 mear as SEK 1 miljard wêze, wat it paad moat effen foar oantreklike dividenden en fierdere fersterking fan 'e balâns.
Ik haw op it stuit gjin funksje by Alleima, mar ik tink dat der foardielen binne om Sandvik as selsstannich bedriuw ôf te spinnen.
Opmerking fan bewurker: Dit artikel besprekt ien of mear weardepapieren dy't net wurde ferhannele op grutte Amerikaanske útwikselingen.Wês bewust fan 'e risiko's ferbûn mei dizze promoasjes.
Tink oan om mei te dwaan oan European Small-Cap Ideas foar eksklusive tagong ta aksjeber ûndersyk nei oantreklike Europa-rjochte ynvestearringsmooglikheden en brûk de live chat-funksje om ideeën te besprekken mei likesinnige minsken!
Disclosure: Ik / wy hawwe gjin stock, opsjes of ferlykbere derivative posysjes yn ien fan de boppesteande bedriuwen en wy binne net fan plan om te nimmen sokke posysjes binnen de folgjende 72 oeren.Dit artikel is skreaun troch my en drukt myn eigen miening út.Ik krige gjin kompensaasje (útsein Seeking Alpha).Ik haw gjin saaklike relaasje mei ien fan 'e bedriuwen neamd yn dit artikel.
Post tiid: Jan-09-2023